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逾五成钢铁公司年报预计扭亏 机构调研火爆

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逾五成钢铁公司年报预计扭亏 机构调研火爆

发布日期:2017-02-15 00:00 来源:http://www.gdfsbjgangguan.com 点击:

钢铁行业的经营环境已开始呈现逐步好转的趋势,大部分钢铁上市公司在2016年实现盈利回升。同花顺数据统计显示,截至2月14日,钢铁板块内已有32家公司披露了2016年年报业绩预告,有23家公司业绩预喜,其中,有17家公司业绩有望扭亏为盈,占比53.13%。

此外,行业数据显示,2015年国内钢铁行业出现巨额亏损,2016年行业盈利已开始好转,各个钢材品种吨钢利润开始反弹。2月13日,兰格钢铁价格综合钢价每吨3880元,创下近年来新高。兰格钢铁综合钢价显示,2016年12月30日钢价为3720元/吨,而到了2017年的2月13日,钢价已一路上升至3880元/吨,这一价格比起2016年年初2200元/吨的数字,上涨了超过70%。正是钢铁价格的大幅上涨促使2016年钢铁类上市公司业绩整体转好。

值得注意的是,在钢铁行业景气度逐渐回暖以及上市公司盈利能力回升的背景下,机构扎堆调研钢铁上市公司的现象也非常明显。据统计,2月份以来共有4家钢铁公司被基金公司、证券公司、阳光私募、保险公司、海外机构等为代表的机构调研,新兴铸管、河钢股份、久立特材等3家公司被8家以上机构扎堆调研,参与调研机构家数分别为38家、8家、8家。

受上述利好影响,2月14日钢铁板块表现出色,板块整体上涨1.14%,板块内共有22只个股实现上涨。

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新兴铸管:不能被忽视的钢铁标的

铸管部分2017年给予市值:113亿元。公司的业绩构成主要来源于三方面:铸管、钢铁、土地返还款。铸管方面,2016年的产能为230万吨,2017年3月初预计阳江的30万吨可以投产,产能达到260万吨。公司球墨铸管的产能利用率大约在85%左右,2017年预计产量大约为210万吨。铸管的毛利率相对比较稳定,如果按照每吨200多元的净利润计算,预计2017年可以贡献业绩4.5亿元。由于公司是国内铸管龙头,占据50%的市场份额,且接下来准备继续整合行业内小企业,竞争优势明显,并且存在差异化竞争优势,因此给予这部分25倍的估值,对应113亿市值。

土地返还款市值:保守给10亿元市值。公司2015和2016年均取得了不菲的土地返还款,这主要来自于芜湖土地的拍卖。公司2015年获得该部分返还款7亿元左右。2016年地价上涨,可能会更多一些。由于公司还剩不少土地尚未拍卖,未来几年可能会持续拍卖,每年都会带来一定的土地返还款。对此部分保守给10亿市值。

钢铁部分:被忽视的钢铁标的,吨钢市值和PB在所有普钢企业中都处低位,推荐!公司目前钢铁产能为500万吨(之前800万吨,后剥离了驻疆300万吨),多为建材。2017年打击地条钢,对公司利好。从估值上来看,先从PE的角度,预计公司2016-2018年业绩分别为6.6亿元、11亿元和13亿元,对应增发后PE分别为32倍、19倍和16倍,业绩具有较强的托底作用。此外,从PB的角度,在所有的普钢企业中,公司PB仅为1.1倍,处在钢铁企业的倒数前几位,估值上被显著低估。这主要是因为2016年钢铁市场行情波澜壮阔时,公司传统强项是球墨铸管,因此其500万吨钢铁产能没有引起市场的关注,市场表现一般。而2017年在很多钢铁股都已经涨了40%以上(最多的甚至接近200%)的情况下,如果钢铁市场行情再起(继续看好今年上半年钢铁市场行情),公司既具有安全边际高的特点(PB低、定增价托底、股价前期涨幅小),又具有吨钢市值低的特点(弹性好)。

凌钢股份:全年业绩增幅明显

公司发布2016年业绩预增公告,预计2016年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比将增加100%到200%,其中去年同期归属于上市公司股东净利润为0.48亿元;

年度业绩同比改善明显:行业整体改善是公司业绩回暖的最大助力,统计局最新数据显示,1-11月份钢铁行业利润总额同比大涨274.7%,位居41个工业大类之首。具体到公司层面,前三季度凌钢股份EPS分别为-0.01元、0.02元以及0.04元,三季度扣非后归属于母公司净利为0.11亿元,累计同比增长106.4%,业绩改善印证了行业复苏之势。值得注意的是,去年公司仅实现扣非净利-5.64亿元,但在政府7.92亿元的巨额补贴之下方才实现扭亏,因此今年业绩实际改善程度要远好于归属于上市公司股东净利口径统计下的100%-200%增幅;

春季需求回暖值得期待:近期随着下游需求季节性转淡,叠加流动性收紧造成的钢价明显回调,终端采购放缓、社会库存攀升。库存周期一波三折造成目前产业链库存依然处于健康状态,尤其是下游终端用户在经历近一年的盈利修复之后,目前整体库存仍十分有限。由于需求中短期大幅下行可能性较低,在产业链低库存背景下,淡旺季切换所带来的需求环比增量在来年开春之后将会十分明显,看好春节需求复苏;

投资建议:公司作为地方政府重点扶植的国有钢铁企业,主要产品为棒材、中宽热带以及线材等,年产量逾:340万吨。未来在下游需求回暖和供给侧改革强力推动背景下,公司盈利有望延续目前持续改善势头,预计2016-2018年EPS为0.05元、0.06元以及0.06元。

*ST金瑞:注入五矿资本,央企金控平台扬帆起航

注入五矿资本,打造金控平台。本次交易实质上是将五矿股份下的金融资产五矿资本注入金瑞科技,重组完成后,五矿资本成为金瑞科技的全资子公司,金瑞科技将通过五矿资本间接持有五矿证券99.76%股权、五矿经易期货99%股权、五矿信托67.86%股权、外贸金融租赁50%股权。目前,发行股份购买资产已经完成过户,此外,公司发行股份募集配套资金150亿元,用于对五矿证券、五矿经易期货、五矿信托和外贸租赁增资。

注入五矿资本后,金瑞科技主业从原有的电池和锰及锰材料拓展到金融业务,成为拥有信托、证券、期货、金融租赁、基金以及商业银行等牌照的综合性金融控股平台。(1)五矿信托:注册资本、净资产排名靠后,但财务指标居前,盈利能力较强,集合信托计划资产占比50%以上,主动管理能力强;(2)五矿证券:规模较小,总资产、净资产规模为行业平均的16%、13%,盈利能力相对弱于行业平均水平,以固收业务为特色业务;(3)五矿经易期货:市场占有率稳步提升;(4)外贸金融租赁:股东背景强大,形成独特的优质客户群体;(5)其他金融板块:银行、基金、保险经纪。五矿资本作为金控控股平台上市后,将打开业务天花板,扩张业务规模,提升盈利能力。

业务协同和资源整合是未来看点。相对其他上市金控平台,公司手上金融牌照齐全,且拥有集中统一的股权管理模式。未来的关键点在于优化金控平台,实现资本的整合。中国五矿是金属矿产领域第一家和目前唯一的国有资本投资公司试点企业,资产规模超过7000亿元。中国五矿矿业产业链完整,产融结合空间大,借助五矿的平台,存在大量业务协同机会。而此前五矿资本因资本金的限制,很多业务不能承,未来将借力资本市场打破金融企业资本金不足的发展瓶颈,扩张业务规模,提升盈利能力。

采用分部估值法得出每股价值为17.6元,较最新收盘价仍有30%的上涨空间,首次覆盖给予“买入”评级。采用分部估值法,估计公司总价值为637亿元,考虑购买资产和募集配套资金发行的股份,公司总股本将达到37.48亿股,对应每股价值为17元。考虑2017年五矿资本并入后的备考盈利预测,预计2016-2018年的EPS分别为0.30、0.44、0.52,对应最新收盘价分别为43、29和25倍

投资评级与估值:采用分部估值法进行估值,传统主业采用可比公司PB法估值,给予公司原有业务4倍的估值,合理估值为51亿。金融业务:考虑本次增资150亿后对业务规模的扩张,采用PB法进行估值,(1)五矿信托:参考安信信托和陕国投估值,五矿信托ROE、主动管理占比均高于陕国投,给予五矿信托3倍估值,合理估值为220亿;(2)五矿证券:参考上市中小券商2-3倍的估值,给予行业平均2.5倍的估值,五矿证券合理估值为187亿元;(3)五矿经易期货:近年来A股市场期货行业可比交易案例的交易市净率为1.26-2.8倍,参考本次交易1.58倍的市净率,合理估值为59亿元;(4)外贸金融租赁:参考渤海金控1.5倍PB、爱建集团3.1倍PB,给予外贸租赁2.5倍PB,合理估值为106亿;(5)其他:给予安信基金、绵商行1.5倍估值,则合理估值分别为1.3、12亿。估计公司总价值为637亿元,考虑购买资产和募集配套资金发行的股份,公司总股本将达到37.48亿股,对应每股价值为17元。


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